【美景如画】- MKH(6114)盈利YOY进步81%，CPO棕油价格利好 + PE = 6.67!

MKH(6114)在8月25日公布了最新的业绩，Net Profit按年比较进步了81%。现在全年的EPS = 42.69仙，PE=6.67, 这也是它历史新高的全年盈利。过往的MKH派息政策平均都有30%以上，所以不排除公司在FY2016会派发10仙或者更多的股息。而且Q4一向以来是MKH最强的季度，所以不排除下个季度的业绩会继续把MKH的盈利推向历史新高。

以上是MKH的一些数据给大家参考。

• MKH这个季度的Profit Margin比上个季度低了不少，其中一个原因是因为Income Tax的问题以及种植盈利减少。待会笔者会一一跟大家分析。
• 我们先来看看MKH的资产债务表，公司这个季度有4.9 mil的外汇盈利。主要是因为印尼盾兑换美金走强，MKH全年的unrealized forex gain有RM31.9 mil.
• 公司手上握有287.289 mil的现金，大笔现金可以让他们在经济低迷的时候适时出手买进廉价的地皮。
• 此外，公司的总债务在连续走高6个季度后手持出现减少，这个季度MKH的borrowing减低了14 mil。公司盈利持续进步，相信未来借贷也会慢慢减低。
• 此外，MKH的NTA进步到2.92， 今天的闭市价格 = 2.89，意味着NTA > 股价。
• 而Debt to equity ratio也从0.68下跌到0.65，希望MKH可以早日改善到0.50以下的水平。

上图我们可以看到MKH在FY2016的3个季度就突破历史新高盈利，11月公布的业绩相信可以把MKH的盈利推到更高峰。虽然有31.9 mil来自外汇，但是大家154 mil – 32 mil = 122 mil，扣除了外汇盈利之后的MKH还是在3个季度就突破盈利新高。

上图是MKH过往11个季度的产业营业额以及税前盈利，通常Q4的营业都会是最高的。而过往两年Q2的盈利都比Q3高，因此在在800.06 mil的Unbilled sales的加持下，预计下个季度Q4的产业盈利会不俗。

上图是CPO的价格，资料来自大马的MPOB，而昨天CPO的价格更是突破了两年新高的RM2,845, 所以大家可以发现很多种植股的股价都在跑动。

以上是CPO的月份平均价格，8月份还有4天交易日。只要CPO保持在RM2,800的水平，8月的CPO价格可能会是今年最高的。

种植的Operating profit在这个季度是20.494 mil，比上个季度的25.425 mil低了大约5 mil。

因为今年Q3卖出的CPO棕油比全年同期少了接近12,800 MT, 主要是因为公司要把CPO存起来等待好价的时候卖出。不过报告里说到去年10月-6月的CPO价格比今年同期高，这让笔者感到很惊讶。毕竟今年4-6月的CPO价格平均都接近RM2,600, 现在只能希望Q4的种植盈利会更好。

而Q3的其中3,750 MT也会延期到Q4 卖出，而且在棕油价格走高下，Q4的种植贡献应该会比Q3出色。

这个季度的盈利走低的另外一个原因是因为高额的Income Tax Expense。上个季度的盈利比Q3高了不少，但是Income tax才18.099 mil，比这个季度的22.557 mil足足低了4.458 mil。原因可以参考上图。

这个季度的盈利比上个季度差的几个原因如下：

• 上个季度有4.7 mil的gain on bargain purchase on acquisition
• 较高的Sales commissions
• 卖出比去年同期少的CPO, 准备在下个季度价格较高的时候卖出。
• 这个季度的Income tax expense比上个季度高多了4.5 mil

管理层对下个季度的展望：

• 公司预计今年年底会达成更好的盈利，因为大部分卖出的产业将会陆续进账。
• 印尼油棕的树龄将会步入平均7岁的成熟期，产量将会增加以提高营业额。
• 此外，预计未来的CPO以及Palm kernel price会走高，借此可以提高Plantation的net profit。

虽然这个季度的盈利是FY2016 , 3个季度里最差的，但是Q4的盈利相信会比Q3好。因此MKH现在6.77 PE在产业同行里算是很低的，而且它还有种植业务加成，相信它还有更多的潜质等着投资者们去挖掘。

Harryt30
22.50p.m.
2016.08.25