【守棕待兔】- JTIASA (4383) 底部复苏，油棕种植业务未来2年【守】出春天！

JTIASA (4383) 主要的业务是木材业以及油棕种植，不过在获得的砍伐认证及永续森林管理限制下，原木供应料受限，因此JTIASA主要的营业额是来自油棕业务。JTIASA在FY2017年3个季度的Net Profit已经超越FY16, 预计FY2018会更加出色。

此外，JTIASA在FY17前9个月有55.6%的营业额以及96.6%的Profit Before Tax来自油棕业， 主要是因为Wood Processing处于亏损的状态。现在的CPO的价格处于下滑的趋势当中，这肯定会影响种植股的Profit Margin。不过笔者询问了几位种植油棕的老前辈，他们都说只要棕油价格保持在RM2,500以上，对种植业就不错了。

Q1(7 – 9月) 一向是种植领域的旺季，10月产量开始下滑到2月，过后才会开始复苏。JTIASA最新季度营业额以及盈利都开始见到增长，主要归功于高油棕价格以及各更有效率的Oil Extraction Rate – 棕油提炼率。

从上图可以看到棕油果实的产量是有季节的，不过JTIASA在5月份的CPO – 棕油产量达到了历史新高的16,112 MT，主要是因为OER(%)从10月份的12.47%直线上升到17%以上.

OER (%) 走高有可能是因为新的炼油厂已经在2016年底完工，因此4月以及5月的棕油产量连续两个月突破历史新高。此外，PALM KERNEL的产量达到3,088 MT,这是第一次超越3,000 MT。主要是因为大部分的油棕树步入成熟期，产量开始增长。

此外，公司预计FY2017的FFB产量将会达到1,108,610MT,现在11个月生产了916,296 MT, 达到1,020,000 – 1,040,000MT是有可能。要达到之前的预期会有点难度，不过总产量在FY2017还是达到了历史新高，JTIASA预计明年的FFB产量可以增加16%。

JTIASA最新季度的盈利是5年的新高，营业额也是最近5个季度的巅峰。不过油棕果实的高峰生产期是未来的6个月，这意味着JTIASA未来两个季度还是可以保持高速的增长。而且16Q4 – 17Q1的Net Profit都低于RM20 mil， JTIASA要超越并不难。

JTIASA的盈利已经处于5年的新高，但是股价却比今年巅峰的RM1.46下滑到5月16的1.09, 这是不是机会呢？？JTIASA的股价最近从底部反弹了接近10%，有可能是市场看到JTIASA油棕业务未来今年的潜力。

总结：

Q1 – 产量巅峰期
Q2 – 产量走低
Q3 – 产量复苏
Q4 – 产量走高

Q3以往的业绩都是很差的，今年在棕油价格走高以及产量增加下，JTIASA的Q3达到了5年新高的单季盈利。而且Q4的产量会持续攀升，Q1的产量会来到巅峰。

整体上，笔者看好JTIASA的油棕业务会在FY2018 ( 2017年7月 – 2018年6月)表现得更为出色。以乐观的角度分析，笔者预计JTIASA的树龄不断成熟的情况下，FY2018的全年盈利有望走高10 – 15%。

风险：

• 油棕价格走低导致Profit Margin下滑
• Timber的业务可能亏损并拉整体的盈利
• 盈利业绩偶尔缺乏稳定性，偶尔盈利会突然下滑。

这是一家【慢热】型的公司，而且种植领域并不是大家都喜欢的一个板块，因此没有耐心以及希望快速获得回报的股友，大家要三思。

Harryt30
13.15p.m.
2017.06.16