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科技股跌落神坛,你的方舟沉了吗? - Sharix

科技股跌落神坛,你的方舟沉了吗?

全球升息的号角再次响起,象征着低利率的投资环境已经正式结束。虽然市场还是有许多投资人对科技未来的成长都抱有非常乐观的态度,但笔者认为适当的降低投资组合的风险是必须的。今天笔者就和大家对比全球央行的升息速度到底有多快,昨晚的科技股反弹是不是昙花一现。最后也会和大家谈谈在投资组合上必须要做的调整。

在进入内容之前笔者先说结论,那就是美国的升息速度太慢了。之前笔者整理了全球央行利率决策的图标让大家参考。在短短的几个星期之内,又有三家央行继续升息分别是波兰、秘鲁和阿根廷,而且升息的幅度非常迅速。波兰央行在今年1月4日宣布将利率提高50基点,是今年全球首家启动升息机制的央行,也是自去年10月以来第四次加息。另外,秘鲁在1月6日加息50个基点,这已经是连续六个月加息,而阿根廷则一口气升息200个基点至40%。

不知道大家有没有发现很奇怪的现象,那就是这些升息的央行通胀都非常高,波兰、秘鲁及阿根廷的通胀率分别来到了7.8%、6.4% 及51.2%。但根据美国劳工部最新的数据,美国去年11月的消费者物价指数已经来到6.8%,创下自1982年以来最高的增幅。然而,美联储的利率目前为止还维持在0% 至0.25% 的区间,远远落后于其他央行。这也表示美联储已经出现政策错误,要修改也已经来不及了。

因此笔者大胆笃定美联储今年的加息速度会比市场预期来得更加快速,最多可能会来到四码左右,也就是100个基点。另外,高盛也认为今年美联储可能会升息四码,而且高盛预测缩减资产负债表的时间点将从今年12月的提前至7月,也不排除会更早。或许大家认为升息是预料中的事,应该没有多严重。但笔者可以告诉大家美联储这次的货币收紧政策是以排山倒海之势袭击金融市场。

追溯回2014至2017年的历史经验,美联储从开始减少购买债卷到缩表结束用了近四年的时间,而这次美联储从去年12月开始减少购债至今年3月开始加息,甚至在上半年可能开启缩表,货币收紧的时间快了足足2至3年。也就是说全球的流动性将会以6至8倍快的速度进行收缩。笔者之前也说过,流动性泛滥造就了美国股市,能把投资者带上天堂,但同时也能拉下地狱。

笔者相信美国股市在未来会迎来20% 至30% 的回调,而投资者也必须在这段时间做好资金管理,控制好高估值股票的仓位。如果手上的科技股有本钱优势,其实可以选择保持仓位或者部分减仓,但如果本钱比较高的投资者,就要学会控制风险,即使股票处于亏损也应该考虑减仓,除非投资者愿意承担杀估值所带来的短期阵痛。其实把手上的股票抛售并不代表公司的前景已经不佳,而是把资本控制 (Capital control) 放在首要目标。

象征创新科技的女股神凯德 (Cathie Wood) 木头姐,其操盘的方舟投资 (Ark Invest) 颠覆型创新基金 (Disruptive Innovation) 在去年不仅没有达到20% 的预期涨幅,甚至大跌21%,大幅落后美股标普500去年26.9% 的涨幅,创下成立以来最差的表现。但木头姐在接受采访时表示还是会坚持原来的策略,为什么?

市场都知道木头姐的投资理念有宗教式的信仰,她始终相信好的通缩,即由创新驱动的通缩,带来成本降低、效能提高,从而使得价格下降及带动需求提高,因此对于颠覆型创新公司木头姐并不在乎公司的估值。从理论上来说她的说法是正确的,也无可否认创新科技对世界所带来的改变。笔者不知道元宇宙、加密货币、NFT等资产在未来会如何,但全球资金紧缩所带来的伤害确实是真的,这也是很多科技信仰者所忽略的东西。

笔者认为那些无内在价值的资产,特别是比特币和NFT,及那些蒙受巨额亏损但享有超高估值的公司都具有非常高的投机性,因此当市场的热钱大量退潮,这些拥有信仰的资产也会成为市场做空的目标。另外, InsiderScore的数据现实美国公司高管和内部人士的股票出售量比2020年增长了30%,达到690亿美元。与10年的平均水平相比增长了79%,其中并不包括大型机构持有人的抛售。从资金流的层面来看公司高层也都在积极出票,除了节省税收和预定出售计划,高估值也是部分原因。

大家也能看到这几天大马的科技股也开始反映高利率所迎来的杀估值,而且估值特别高的科技股尤其是半导体测试设备公司 (Automated testing equipment) 成为重灾区。而现在马股表现比较特出的就是银行股及来自传统产业的低估值公司,资金轮转的趋势非常显著。因此笔者认为,也看好未来几个月将会是低估值又有稳定成长公司表现的舞台。虽然股价涨幅不会像科技股那样可观,但至少能在逆势当中拥有稳定的表现。

昨晚美国参议院银行委员会就提名鲍威尔连任美联储主席举行听证会。值得注意的是,鲍威尔提到加息和缩表开启后,美国货币政策仍将保持适度宽松、而非造成经济衰退的过度趋紧状态。鲍威尔在听证会表现比起会议纪要显得鸽派,这也是美国纳斯达克指数和今天马股科技指数反弹的主要原因。笔者认为对于那些重仓科技股的投资者,这会是很好减仓的时机,不要因为看见反弹而忽略升息紧缩的影响。

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