【浅谈亿雅】- HEVEA(5095)盈利YOY下滑5%，公司派息1.13仙，PE = 9.56.

HEVEA是一家充满话题以及受到关注的芙蓉上市公司，去年的涨幅大约290%。股价今年一度暴跌到1.05, 过后又站回了RM1.50以上。今天公司公布了最新一季的业绩，Net Profit YOY下跌了5%，但是17.233 mil的盈利比Q2的15.161 mil进步了13.67%。以2016年前9个月做对比的话，HEVEA的Net Profit按年还是进步了9%。

以下是HEVEA过往几个季度的资产债务表对比，希望对大家有所帮助。

• 营业额YOY上涨了4.42%，但是盈利下滑了5%。主要是因为RTA的Export Tax Incentive已经用完，而且最低薪金制度也拉高了生产的成本。
• Q3的美金季度汇率比Q2高了1%，但是公司却蒙受了大约RM676k的外汇亏损，这有点出乎笔者意料。
• Particleboard的盈利11.37 mil是今年3个季度里最强的一个季度，但是大家仔细看的话，RTA Products的盈利却下滑到7.815 mil。
• 在过去的5个季度，RTA Products每个季度的PBT都保持在10 mil以上，这次盈利的下滑公司却没有在季度报告里有任何的解释。公司只提到全年的营业额以及盈利有所上涨，会继续automate以提高效率。
• CASH IN HAND从下滑到109.79 mil，而债务保持在15.111 mil的水平，net cash = 94.679 mil。现金下滑的其中一个原因是公司提升派息，而且Inventories也增加了2.4 mil左右。
• 不过公司的Gearing – Debt to Equity ratio从0.20下滑到0.17，公司的资产债务表持续在进步着。

公司的Profit Margin因为Tax Incentive减少以及最低薪金而被拉低到13.3%。今年的Q2以及Q3盈利连续两个季度下滑，Q4要雄起才能让公司的盈利保持成长。

公司今年9个月的Net Profit是52.622 mil, 公司下个季度必须要有22 mil的net profit才能保持成长。
假设要保持年度5%的成长，下个季度Net Profit必须有24.86 mil。
假设要保持年度10%的成长，下个季度Net Profit必须有28.61 mil。
保持5%的成长是有可能的，但是要保持10%的成长就必须有历史新高28.61 mil的Net Profit，难度很高。

Particleboard盈利减少主要是因为4月major shut down，拉低产量以及增加生产成本，此外也提高了maintenance cost.

总体而言，公司被几个因素所影响着:

1. 最低薪金制度导致成本增加
2. 虽然RTA Sector在上半年的盈利非常出色，但是在Q3却突然下滑，原因没有写在Quarter Report. 跟失去RTA tax incentive没有关系，因为这些事Profit Before Tax。
3. RTA tax incentive已经用完了

总体而言，公司还是努力研发Higher value的产品以及提升机械自动化克服未来的挑战。此外，管理层会善用大笔的cash in hand，明年有可能会进军新的领域以推高公司的成长。

由于2015年公司的盈利上涨了142%，股价也上涨了290%。今年公司的市值已经接近750 mil，所以要保持过去的告诉成长并不容易。公司也醒觉这一点，所以2016派发了更高的股息来回馈股东们。2017年公司必须有更高的盈利成长才能推动股价，因此希望HEVEA的管理层不会让股东们失望。

以上纯属分享，买卖请自负。
Harryt30
20.10p.m.
2016.11.22