【富佳木材】- FLBHD(5197) Net Profit YOY下跌42%，每股现金79.5仙。

FLBHD(5197) – 富佳木材业绩公布了FY2016Q2的业绩，营业额YOY进步了5%，但是Net Profit却下跌了42%。这是FLBHD连续两个季度盈利下滑，主要原因是因为失去了Double Tax Deduction Benefit以及美金下滑。以下是FLBHD季度报告的一些分析:

跟去年的Profit Margin相比，FLBHD的Margin从17.8%下跌到现在的7.5%。主要的原因之一是过往享受的低Corporate tax已经不复存在，今年开始FLBHD的Corporate tax rate是24%。

虽然FY2016两个季度的营业额比去年同期上涨了32%，但是还是避免不了上半年盈利下跌30%的命运。笔者在此对比12%以及24% Corporate Tax 对FLBHD的影响。

假设Tax rate维持12%：
FLBHD在FY2016上半年的盈利将会是:
10.433 mil x 0.88 = 9.181 mil。
差别 = 9.181 mil – 7.953 mil = 1.228 mil。

所以因为Corporate tax恢复到24%，FLBHD必须多给1.228 mil的税。从上图我们也可以看到今年的Income tax expense从1.349 mil上涨到2.48 mil。未来两个季度FLBHD的Income tax也会是拉低Profit Margin主要推手。

在去年连续3个季度盈利进步之后，今年连续两个季度下滑让不少投资者忧心。

先看看外汇的因素，FLBHD这个季度有236,000的外汇盈利。但是上个季度FLBHD却蒙受了不小的外汇亏损，假设Exclude了外汇的因素，Q1的Operating Profit其实是比Q2更加出色的。主要是因为Q1的美金average quarterly rate平均4.22, Q2平均下跌到4.01左右。

上图是FLBHD季度报告的Summary：

• 今年Q2的营业额比FY2015高，主要归功于Sales volume增加。
• 不过木材原料价格上涨以及高额的Income tax导致profit margin下滑。
• 这个季度的营业额比上个季度低了0.55 mil，主要是因为美金下滑导致销售价格下跌。
• 而这个季度的盈利QOQ比上个季度优秀是因为外汇盈利的贡献，上个季度的盈利不理想是因为有大约3.4 mil的外汇亏损。

Gross profit margin预计会继续下滑，主要是因为生产成本增加以及7月1号开始实施的minimum Labour wages。因此，公司将会极力增加每个月的产量以及减低生产成本。

FLBHD现在手持19.614 mil的现金以及62.51 mil的other investment，因此相等于82 mil现金左右。由于客户欠账增加，所以FLBHD的手持现金从上个季度的88.9 mil下跌到现在的82 mil。

如何知道客户欠账增加呢？因为FLBHD的Trade receivable 突然从上个季度的10.086 mil增加到现在的23.334 mil，这可能是因为销售量增加导致。以现在103.2 mil的股数计算，FLBHD每股现金 = 79.5仙。

总体来说，FLBHD未来两个季度会充满挑战性。Income Tax的增加会到这未来两个季度的Net profit下滑1 – 2 mil。而失去了美金光环，FLBHD也只能靠销售量去抵消。由于去年盈利的爆发，今年要已经很难保持盈利成长。可以预见FY2016的盈利一定会比FY2015下滑不少。

不过手持大笔现金，FLBHD还是有能力派发8 – 12 仙的股息。趋势 – Trend已经不在FLBHD身上，这也是为什么散户在过往几个月不停卖票。现在FLBHD会是一家不错的高股息股，但是股价很难在短期内回到当初的巅峰。

它到底值不值得继续持有，那就要看投资者要的是什么。是股息？是快速回酬？还是一家值得长期收藏的价值股？

共勉之。
Harryt30
14.28p.m.
2016.08.23