今天笔者和大家谈谈在之前的月刊系列有跟踪的公司，那就是永旺信贷 (Aeon Credit)。笔者对于整体银行业在明年的复苏是持有乐观的态度，主要是因为大马经济逐渐走向正轨，经济开放势在必行，而在这个月政府也宣布了开放跨州的事宜，所有事件都指向明年的复苏已经如箭在弦。那么今天笔者就和大家探讨AEONCR最新季度的业绩及未来的展望。
之前笔者也已经介绍过公司的业务，这里就不多谈，我们直接进入重点。公司在最新2Q2022的营业额按年增长了2.9% 至RM374.5 million。但是，公司的交易及融资量 (Transaction and financing volume) 却从同期的RM962.4 million按年下跌26.3% 至RM708.8 million，主要受到全国在6月1日开始实施的行动管制令及7月3日在雪隆地区所实行的加强行动管制令 (EMCO) 所致。
按公司的交易及融资量分布来看，所有产品的融资量都呈现下跌。剔除中小型企业融资，当中跌幅最为严重的是公司最畅销的产品电单车融资、个人贷款及汽车贷款，按季跌幅分别为69%、66.4% 及57.5%。笔者也在上方整理了数据方便大家参考。
大家要知道AEONCR这个季度是横跨今年6月至8月，基本上是受影响最为严重的季度。而公司还能交出按年成长的业绩，显示出管理层优秀的表现。目前，有93.8% 的营业额都是来自利息收入，剩余的6.2% 则是来自手续费收入。
对于银行业者，除了净利息差的指标，笔者最为看重的就是公司的Cost-to-income ratio (CIR)。公司在这个季度的CIR为60.3%，相比去年同期的65% 有所改善，主要是因为公司在这个季度应收融资的减值损失 (impairment loss on financing receivables) 从去年的RN112 million按年下跌了17.6% 至RM92.3 million。从过去十个季度的趋势来看，平均的CIR为61.9%，这次的CIR也符合笔者的预期。
笔者在上期的月刊也有详细和大家说明银行减值损失拨备知识。减值损失拨备简单来说，其实是公司为可能收不回的或已经收不回的贷款进行拨备。根据管理层的数据，从刚才RM92.3 million的应收融资的减值损失中，有RM73.7 million是已经不能收回 (write-off)，而剩余的RM18.6 million则是减值损失拨备 (Impairment loss provision)。
从上图可以看到，公司因为经历大马的行动管制令期间，呆账率这个季度呈现上升的趋势，从1Q2022的1.75% 直接上升至2Q2022的2.24%。另外，贷款损失覆盖率 (Loan loss provision) 也从同期的409% 下跌至目前的343%。但是，我国目前已经逐渐开放经济，笔者预计公司未来的应收融资的减值损失及呆账率都会大幅改善，而这也会在下个季度开始陆续反映在公司的业绩上。
估值方面，目前AEONCR的本益比只有区区的8.6倍左右，相比于目前大马银行业者的平均11.7倍来的便宜。笔者之前也有提到看金融业的估值，最重要的就是ROE及市净率。虽然AEONCR的市净率在1.79倍，相比于银行业的1.03几乎高出74%，但值得投资者注意的是，公司的Return on Equity (ROE) 为20.8%，和其他银行平均的8% 高出许多。
虽然AEONCR并不属于银行业，但公司的业务和银行没有多大的差别。公司的优点在于贷款批准迅速，顾客群大多来自低收入群体 (B40)，占了公司生意的70% 左右，而其余的则是来自中等收入群体 (M40)。可能许多人会认为低收入群体的贷款违约率比较高，其实这刚好相反。
笔者之前出席过公司的投资者大会，也问过相关的问题。管理层解释到其实B40的违约率其实是比中等收入群体来得低。这是因为M40比较有能力举债，因此身上也背负许多债务如卡债、车贷、房贷等等。但B40申请这些贷款的能力低，银行也大多不批准这类型的贷款，且它们每个月所需偿还的贷款也非常低，导致B40的信用其实相比起来反而比较好。
另外，公司在这个季度也宣布了28.5分的股息。如果用公司上半年的盈利做计算，公司这次的股息派发比在30% 左右，和过去四年平均32% 相比，符合笔者的预期。这次的股息也是自2018年以来最高的一次中期股息。假设公司今年的盈利能来到RM400 million左右（下半年RM160 million的净利），以30% 的股息派发比做计算，全年每股股息有机会达到48分，相等于3.7% 的股息率。
展望未来，公司在短期内会专注在提高公司的贷款成长及成本控制方面。管理层表示虽然目前大马还是处于国家复苏计划当中，但是市场对于公司的贷款服务需求仍然保持强劲。公司也在1Q2022关闭了1家分行，去年也关闭了6家分行。此外，公司今年也移除了57架现金存款机以减少营运成本的支出。
长期而言，公司将透过近期100% 收购的保险经纪公司Insurepro，扩大保险产品组合及运用AEON的销售网络和生态圈发展的优势扩充公司的保险业务。此外，AEONCR与母公司合作申请大马数字银行执照也会是明年股价的催化剂。总的来说，笔者认为公司有机会吃上明年经济复苏的甜头，在经济成长之际贷款的需求也会随着稳步提高。
